商品报告：争相进口铜造成市场失衡

　　在征收进口关税之前，各国竞相将尽可能多的实物铜运往美国，这正在造成世界其他地区的铜短缺。

　　伦敦金属交易所（LME）库存已跌至近两年低点，随着库存消耗殆尽，价差扩大至现货溢价。

　　在美国总统特朗普政府决定是否将铜列入惩罚性进口关税名单之前，这种关税贸易将继续下去。

　　特朗普政府今年2月启动的232条款调查有270天的最后期限。政府官员强烈暗示，该协议将在加快的“特朗普时间”内完成，但市场仍在等待。

　　CME的美国铜期货合约LMECMXCUc3继续较伦敦市场溢价不菲。套利交易一直很不稳定，但以目前每吨1,000美元的3个月交割价格来看，交易员似乎已经将可能征收的10%关税计入了价格。

　　更重要的是，大西洋两岸的价差超过了运输成本，这表明现货铜关税贸易不会立即停止。

　　拼命寻找智利铜矿

　　美国4月精炼铜进口量跃升至逾20万吨，为10年来最高的月度进口量。

　　今年前四个月的进口总量为45.5万吨，是2024年同期进口量的两倍多。

　　智利品牌在目前的进口组合中占主导地位，3月和4月分别占进口总量的61%和75%。

　　这一数据并不令人惊讶。芝加哥商品交易所的优质交付品牌名单相对有限，但其中有19家来自智利生产商。

　　LME智利品牌铜的库存几乎已被清空，从2024年底的25150吨降至5月底的75吨。

　　同样值得注意的是，今年1月至4月，虽然中国进口的精炼金属与去年同期持平，但从智利进口的金属却下降了44%。

　　虽然智利显然是首选产地，但美国关税威胁的引力也吸引了澳大利亚、比利时、德国、西班牙和韩国等许多很少向美国出口金属的国家的金属。

　　Lme库存耗尽

　　其中一些美国货直接运往cme运营的仓库。芝加哥商品交易所的库存每天都在增加，今年已经增加了一倍多，达到目前的175,954吨。

　　相比之下，伦敦金属交易所的仓库正在稳步清空。超过一半的114,475吨库存已被取消，以准备实际装载。

　　剩余的50850吨活禽存量目前处于2023年7月的水平。

　　剩下的大部分是俄罗斯和中国品牌的铜，尽管即使是这些铜也在填补金属运往美国留下的供应链空白

　　LME的非权证库存也在下滑，目前为30,188吨，较年初减少了20,300吨

　　不出所料，LME的价差一直在收窄。基准的现金与三个月期合约CMCU0-3目前的现货溢价接近每吨90美元，为2023年8月以来的最高水平。

　　就连上海期货交易所（Shanghai Futures Exchange）的远期曲线也处于现货溢价状态，交易所登记库存为101,943吨，远低于农历新年峰值268,337吨。

　　游戏仍在继续

　　这种全球库存的重新分配正在进行中，在市场消除关税威胁之前，失衡将变得越来越明显。

　　这一切何时到来，谁也说不准。但特朗普政府可能希望尽早采取行动。

　　美国将在232条款调查过程中积累大量铜，因此未来几个月不需要进口太多金属，从而减少了美国财政部征收的关税。

　　世界其他国家也将希望中国能迅速做出决定，因为流入美国的金属正在造成其他地方的短缺。

　　而那些已经通过海关进入美国的东西，将需要一个巨大的经济激励来再次离开。